天风证券：给予伟星股份买入评级
时间: 2023-12-05 08:33:01 | 作者: 产品中心
天风证券股份有限公司孙海洋近期对伟星股份进行研究并发布了研究报告《竞争优势清晰，持续兑现优质成长》，本报告对伟星股份给出买入评级，当前股价为10.25元。
公司发布三季报，23Q3收入10.8亿，同增8.7%（23Q1同减4%、23Q2同增2%）；23Q1-3收入29亿同增3%，归母净利5.3亿同增2.3%，扣非净利5亿同比持平。
23Q3归母净利2.3亿同增10.6%（23Q1同减18%，23Q2同比基本持平），23Q3扣非归母净利2亿同增0.4%（23Q1同减18%，Q2同增4%）；23Q3财务费用111万（22Q3为-0.36亿），同比增长主要系年初至23Q3末汇兑净收益减少所致；23Q3非经常性损益0.27亿，其中非流动资产处置收益0.22亿。23Q1-3归母净利5.32亿同增2.3%。
公司近期接单情况总体趋势向好，根据对服饰辅料行业的研判，公司总体认为业绩或将呈现出前低后高的态势。
23Q1-3公司销售费用率7.45%同增0.7pct；管理费率9.14%同减0.1pct；财务费率0.04%同增1.3pct，本期财务费用111.26万元，去年同期为-3559.64万元，主要系年初至23Q3末汇兑净收益减少所致；研发费率3.83%同减0.2pct；截至23Q3末应收账款5.1亿较年初增长33.7%，主要系23Q3期末处于销售旺季，发货额较大，货款尚在信用期内所致。
近期，YKK（全球主要服装品牌供应拉链公司）在其部分产品使用的涂料中被监测出“永久化学品”的致癌物质全氟和多氟烷基化合物（PFAS）。YKK全球营销集团副总裁Chris Gleeson表示，含有PFAS的涂料来自多家供应商，截至9月YKK已转向使用符合PFAS要求的涂料。
我们认为该事件对于伟星产品市占率提升具备积极意义。YKK作为企业主要竞争对象，优势主要在于品牌知名度和国际化运营能力，而伟星为“产品+服务”的经营理念，注重为客户供应高品质的产品的同时提供“一站全程”的服务。另外，公司拉链在产品品类的多样性、时尚性、创造新兴事物的能力以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势。YKK致癌涂料事件或成为公司发挥自身优势提升市占率的契机。
服饰辅料产品占成衣的成本比重较小，相对于价格，品牌客户逐渐重视服饰辅料供应商的产品研制能力、交期和服务等综合能力。公司产品的生产周期一般为3-15天，忙季会适当延长，交期根据产能的饱和程度及订单量、快反需求等情况或有差异。随着小批量、多批次下单模式的逐渐形成，公司实施智能制造战略、打造柔性制造体系以提升生产效率，多方面举措形成了公司较强的快反能力。
经过多年的发展，公司已与国内外众多知名中高端服装品牌建立合作伙伴关系，其中也包括一些奢侈品牌、顶尖品牌的合作。当前公司正积极地推进全球化战略的实施，特别在欧美、东南亚等地区建立完整营销网络，持续推进国际大品牌客户的开发与合作，并已取得不错成果。未来，公司将进一步加速全球化布局，一方面聚焦核心客户和重点区域，不断的提高市场占有率和品牌认可度；另一方面将不断强化专家销售竞争优势，加速源头客户开发和品牌指定，提升国际市场份额。
公司持续加大智能化信息化投入，提升柔性生产与快反能力，提高在中高端拉链领域综合竞争力。宏观环境影响下行业集中度逐步提升，公司作为国内服饰辅料行业领军企业将持续受益。本次YKK品质问题或有利于伟星进一步巩固自身产品的优点，扩大业务规模。我们预计公司23-25年归母利润分别为5.8/6.6/7.5亿元（前值为5.2/6.1/7.1亿元），对应PE分别为21/18/16X。
风险提示：原材料价格波动；人工成本上升；人效提升没有到达预期；产能扩张及释放没有到达预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.51亿，根据现价换算的预测PE为21.75。
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级21家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.51。
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